融资融券对真实盈余管理的影响研究

静 曹(北京大学软件与微电子学院金融信息与工程管理系，中国)
文章 窦(北京大学软件与微电子学院金融信息与工程管理系，中国 北京大学战略研究所，中国)

摘要

为了探究融资融券对真实盈余管理治理效应的外部机制，将市场监管引入模型，探究市场监管、市场化进程和产权性质在融资融券对真实盈余管理的政策效果中所发挥的作用。首先探究融资融券制度的实施是否对真实盈余管理存在治理效应。为了探究融资融券政策实施效果以及市场和公司特质在其中所发挥的作用，将市场作用细化为市场化进程与市场监管力度两方面，并引入产权性质，以A股上市公司2008-2018年的面板数据为样本，通过多期DID模型、分层回归和分组回归进行实证研究。
研究结果表明，成为融资融券标的公司后，真实盈余管理水平相对于其他公司显著降低；市场监管在融资融券对真实盈余管理管理的作用中起倒U型的调节作用；市场化程度高的地区，融资融券的抑制作用明显；在非国有企业中融资融券的抑制作用明显。上述结果表明，融资融券可以抑制真实盈余管理，但该作用的发挥有赖于外部的市场和企业的特质，市场监管发挥着倒U型的调节作用，市场化进程有助于融资融券发挥作用，该作用在非国有企业中更显著。
研究结果丰富了融资融券政策效果的经验数据，部分完善了融资融券对真实盈余管理影响路径的研究，对中国融资融券的发展和完善提出了一些建议。

研究结果表明，成为融资融券标的公司后，真实盈余管理水平相对于其他公司显著降低；市场监管在融资融券对真实盈余管理管理的作用中起倒U型的调节作用；市场化程度高的地区，融资融券的抑制作用明显；在非国有企业中融资融券的抑制作用明显。上述结果表明，融资融券可以抑制真实盈余管理，但该作用的发挥有赖于外部的市场和企业的特质，市场监管发挥着倒U型的调节作用，市场化进程有助于融资融券发挥作用，该作用在非国有企业中更显著。

研究结果丰富了融资融券政策效果的经验数据，部分完善了融资融券对真实盈余管理影响路径的研究，对我国融资融券的发展和完善提出了一些建议。

关键词

融资融券；真实盈余管理；市场监管；市场化进程；产权性质

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DOI: http://dx.doi.org/10.26549/cjygl.v4i10.5120