高科技行业协议收购溢价影响因素探讨——基于沪深上市公司数据

芳平 陈(北京大学软件与微电子学院，中国)
文章 窦(北京大学软件与微电子学院，中国 北京大学战略研究所，中国)

摘要

高科技行业是中国推动创新驱动发展、提升国家核心竞争力和掌握全球市场竞争先机的关键。科学引导和规范高科技公司的资本市场行为则是完善国家创新体系和加快建设科技强国的重要战略抓手。论文以2017—2019年发生并完成了协议收购行为的高科技行业的沪深A股上市公司为研究对象，选取了有效样本共计146个，从财务状况因素、股权结构因素和行业发展因素三个层面考察了标的公司对协议收购溢价的影响。研究表明，溢价收购中标的公司在股权转让宣告日前中短期内获得正的协议溢价，而在宣告日后中短期内其溢价则为负值。进一步研究发现溢价协议转让时，第一，股权结构因素：控制权变更交易的溢价水平高于非控制权变更交易；股权结构集中的上市公司溢价水平高于股权结构分散的；第二，财务状况因素：标的公司盈利能力和资本结构与协议溢价成正相关;偿债能力和公司规模与之成负相关；第三，行业发展因素：行业集中度较高的标的公司比集中度较低的溢价大;跨行业收购比同行业收购的溢价小。

关键词

高科技行业； 协议收购；协议溢价； 影响因素

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DOI: http://dx.doi.org/10.26549/cjygl.v5i3.6876